中信证券示意，现时，在战术组合拳扭转投资者情感下，南向资金流入港股的态势麻生希吧，以及中小盘的事迹增速预期有显著上风，与历史中小盘大幅跑赢大盘的配景尽头；仅现时中小盘估值历史分位较高，但咱们以为这与中资迟缓掌合手中小盘订价权掂量，中小盘估值或往中资体系贴近。抽象来看，在后续南向资金保管流入，外资尚未大幅转向之前，中小盘或较大盘有更大契机，但基于小盘流动性的不足与事迹的波动，中盘或是现时更好的选拔。从估值与事迹匹配的维度看，中盘的医疗保健、地产建筑、公用办事、资讯科技等行业更值得柔和。

　　全文如下

　　港股策略｜港股中小盘的契机

　　9月24日战术组合拳发布后，港股迎来大涨，且港股中小盘涨幅稀奇大盘，是历史上相对罕有的情况。转头历史，2019年以来南向资金是中小盘络续的主要增量资金着手，在南向资金的络续增持下，中资在中小盘的持股占比已达42%，讨好中小盘的逾额收益情况，基本不错判断南向资金是本轮中小盘行情的推手。从事迹增速来看，中小盘的基本面相较大盘更贴近中国宏不雅经济的情况；而中小盘的估值在外资抛售、流动性较差的情况下永久遭到压制，但比年来外资络续流出，外资订价的大盘估值已迟缓向中小盘贴近。2015年以来，仅在2020-2021年间的牛市，中小盘大幅跑赢大盘，中小盘相对更好的事迹增速、前期诊治更深的估值水平以及南向资金以历史最大流速涌入，三者共振教授中小盘跑赢大盘的效能。现时，在战术组合拳扭转投资者情感下，南向资金流入港股的态势，以及中小盘的事迹增速预期有显著上风，与历史中小盘大幅跑赢大盘的配景尽头；仅现时中小盘估值历史分位较高，但咱们以为这与中资迟缓掌合手中小盘订价权掂量，中小盘估值或往中资体系贴近。抽象来看，在后续南向资金保管流入，外资尚未大幅转向之前，中小盘或较大盘有更大契机，但基于小盘流动性的不足与事迹的波动，中盘或是现时更好的选拔。从估值与事迹匹配的维度看，中盘的医疗保健、地产建筑、公用办事、资讯科技等行业更值得柔和。另外咱们也量化筛选出从事迹、估值与南向持仓角度来看更有契机的中盘股个股，供投资者参考。

　　▍港股中小盘在本轮大涨中跑赢大盘，但永久来看中小盘非港股商场的主流。

　　9月24日，中国央行、金管局和证监会相连出台的一揽子战术，以及两日后政事局会议的表态，刺激港股强劲高潮。而从港股8月5日的商场底部以来，恒生抽象中微型股指数最飞腾幅达到42%，稀奇了恒生抽象大型股指数的37.5%，是2015年以来相对罕有的情况。而2015年以来，竣事2024年10月7日的高点，恒生大型股指数合计下降4.7%，而中微型股指数下降29.0%；何况在2015年以来的6个牛熊周期，中小盘在熊市中基本跑输，牛市中也仅2020-2021年间有显著的逾额收益。

　　▍南向资金是港股中小盘的主要络续增量，亦然中小盘行情的主要推手。

　　比年来中好意思交易摩擦握住，外资对港股财富的避险气派络续，与2019年龄首对比，现时外资在中小盘持股占比下降了18个百分点至58%，远超外资对大盘的抛售。甚而在近期外资阶段性回流的配景下，中小盘仍然连续被外资抛售，反馈外资对中小盘的抛售气派相较大盘更为坚韧。而南向资金在此技巧内络续增持港股，尤其在中小盘的持股比例从2019岁首的7%上升至现时的21%。讨好在港内资机构，中资全体在中小盘的持股比例已高达42%。从累计资金流来看，自2019年以来，南向资金是港股中小盘络续的主要增量资金着手，何况中小盘逾额收益的区间段与南向除外的资金流变化掂衡量较低，在中小盘大幅跑赢的2020-2021年的牛市中也见南向资金以历史最大流速涌入中小盘，因此基本不错判断南向资金是本轮中小盘行情的主要推手。

　　▍中小盘与经济周期掂量性更强，事迹增速的相对上风也促成逾额收益。

　　不同于大盘有权重股主要业务区域在中国内地之外，以及可能有更风雅化的贬责使得其事迹增长能灵验对抗经济周期，中微型股的事迹增长情况更贴近中国宏不雅经济的变化。从事迹增速波动来看，大中型股的事迹增速相对稳重，而微型股的事迹增速波动更大，甚而在历史中也出现过指数全体亏欠的情况。在2020-2021年的牛市中，中小盘在疫情冲击后复苏更快，相对大盘有更好的事迹增速，而在接替的熊市当中，中小盘相较大盘更好的事迹增速也使得中小盘跌幅较大盘小，反馈基本面维度是导致中小盘相对跑赢大盘的身分之一。

　　▍较差的流动性导致中小盘估值存在折价，更低的估值带来更大的空间。

　　中小盘天然永久有稀奇其流畅市值占比的成交额占比，尤其中盘股的逾额占比更大，但小盘股个股日均成交额平均仅2000万港元傍边，中盘股平均个股日均成交额为7000万港元傍边，两者均显耀低于大盘的约5亿港元。而流动性的不足对中小盘的估值压制十分显耀，中小盘的动态市盈率核心显著较大盘低。2016-2018年国内供给侧修订推进的大盘慢牛，是两者估值核心出现偏离的期间点。此前中小盘前期的估值核心一直在大盘下方，再加上2020岁首的疫情冲击，中小盘的估值诊治更深，在后续的流动性开释下，中小盘估值设立的幅度也稀奇大盘。讨好前述的基本面与流动性，三个维度共振带来其时中小盘大幅跑赢的态势。

　　▍从近期的资金流动与估值来看，南向资金或获取中小盘的订价权。

　　2023年以来，中好意思交易摩擦加重，加上外资对中国经济设立信心的缺失，外资领有订价权的大型股的估值握住下降，何况本年9月开启的高潮中，中型股的估值稀奇大型股，是2015年下半年以来初度。在本轮高潮中，南向资金延续流入港股全体，外资些微回流大盘，但全体仍络续流出中小盘，而中小盘价钱跑赢大盘，估值甚而稀奇了大盘，再加上中资在中小盘的持股比例已稀奇40%，由此不错判断南向资金已迟缓领有中小盘的订价权，往后看中小盘的估值或往内资体系贴近。

　　▍中盘有望延续跑赢，提出柔和仍有性价比的板块。

开心情色网

　　竣事10月16日，中盘PE估值为9.5倍，在近期的诊治下回落至大盘估值（9.6倍）以下，天然现时中盘估值仍处于历史均值以上，但咱们以为这与中资迟缓掌合手中小盘订价权掂量，后续中小盘估值或往中资体系贴近。而中盘2025年的EPS增速预期高达16.5%（Bloomberg一致预期，下同），显耀高于大型股的6.3%，抽象来看中型股更具有性价比。讨好现时中国战术底依然十分明确，流动性也有更大的营救，南向资金或连续涌入性价比拟高的港股商场；再加上中短期海外地缘政事突破频发，南向掌合手订价权的中小盘或具备更好的风险反抗材干，在外资充分转上前，中小盘或较大盘有更大契机，但基于小盘流动性的不足与事迹的波动，中盘或是现时更好的选拔。而本轮中小盘特定行业的反弹已十分显耀，从事迹与估值匹配的维度看，中盘的医疗保健、地产建筑、公用办事与资讯科技等齐较大盘行业有更高的盈利增速预期与更低的动态估值，更值得柔和。另外咱们也通过量化的神志，筛选出领有较高事迹增速预期、低于大盘行业估值水平，何况中资持股比例较高的个股，或在后续有更好的施展，供投资者参考。

　　▍风险身分：

　　1）历史情况对改日模仿有限；2）地缘突破加重；3）中国经济复苏与战术推出不足预期；4）南向资金流入态势趋缓；5）外资对中国财富的气派转向麻生希吧。